百家半导体企业冲刺IPO，能观察到什么？

长期以来，资本市场既是半导体行业资金融通的蓄水池，也是发展趋势和行业景气程度的风向标。科创板设立、创业板改革并试点注册制等，进一步淡化了对于拟上市企业营收、净利润等指标要求，更加强化和强调企业成长性、研发投入、自主创新能力、估值等指标，不再“净利润至上”，提升了资本市场对创新经济的包容度，成为加快半导体等硬科技产业与资本市场深度融合，引领经济发展向创新驱动转型的重大举措，也引发了大量优质的半导体企业加快涌向资本市场。根据半导体企业申报IPO数据，截止2021年7月13日，共有96家半导体企业准备走向资本市场，覆盖从开展上市辅导到已注册等待上市全阶段，主营业务包括从EDA及IP、材料设备、设计、制造到封测全产业链。从已公开的相关数据，我们观察到了如下信息：

1，从产业链分布来看，设计企业占据核心主导地位。设计、制造、封测是半导体行业三大主要产业链环节，申报IPO的近百家企业中设计企业最多，共有60家，占全部企业数量的64%，核心主导地位凸显。这与目前国内设计领域企业数量多，基数大密切相关。而制造、封装、测试领域的申报企业分别是2家、3家。制造、封装、测试领域更加强调重资产，创业门槛较高，并且有折旧和资本摊销，相比之下，设计业的研发驱动、轻资产、高毛利特点更为明显，上市进程也更快。

2，从支撑环节来看，EDA和IP领域“头部”军团纷纷谋求上市。EDA和IP、设备、材料及零部件属于半导体产业链的支撑环节，受到当前全球供应链不稳定因素的影响，国内的上游半导体企业备受关注。96家拟IPO半导体企业中，在半导体设备、材料环节的申报企业均超过10家。特别需要提到的是，共有7家企业EDA软件和IP领域企业拟IPO，并且均为国内该领域的领军企业。其中包括国内最大的模拟EDA软件企业华大九天，以及全球集成电路仿真和器件建模EDA头部企业概伦电子，还包括在数字EDA工具领域较为领先的国微思尔芯。在IP方面，国内除芯原以外的，发展基础最好，成立时间也较长的两家IP企业，灿芯半导体和锐成芯微，也出现在了2021年冲刺IPO企业的名单之中。可以看出目前国内EDA和IP领域头部力量均已开启上市进程，预计上市后会强化国产EDA和IP对自主可控生态的支撑作用，也会加速EDA和IP领域的进一步整合。

3，从产品方向来看，功率及模拟类企业占到接近一半，成为“上市最拥挤”的赛道。我们将60家拟IPO的设计企业按照计算与控制、传感器、通信、存储器（含存储器主控）、功率及模拟五大产品方向分类梳理后发现，不少领域出现了扎堆竞争上市的情况。例如NOR FLASH存储器领域，就出现了多家同类型企业相继申报上市。随着国内NOR FLASH第一位的兆易创新逐步将优势延伸到MCU和DRAM领域，普冉、东芯、芯天下等众多新创力量也加快了在NOR FLASH领域对兆易创新的赶超。而在功率及模拟领域，扎堆现象更为严重，IPO申报企业总量达到了25家（模拟16家，功率9家），接近一半，成为“上市最拥挤”的赛道。相对而言，模拟和功率这个领域，对创业而言是相对友好的。不需要像数字芯片一样堆人堆钱，小而精的团队，专注聚焦的产品方向，就可以获得不错的毛利和持续的订单。再加上国产替代的驱动，面对TI、ADI的产品线做替代，大部分模拟类的细分赛道目前来看都还是有淘金空间，也导致近年来在这个领域的新公司层出不穷。再加上科创板和创业板试点注册制放宽了企业盈利门槛，功率及模拟类企业能呈现出达到标准甚至还优于标准的业绩，也就不难理解为何这个领域会出现如此多的拟上市企业。

4，从地域分布来看，长三角引领优势进一步强化。96家拟IPO半导体企业中按照地域分布，来自长三角地区的企业达到了45家，珠三角地区24家，而京津冀仅有10家，尚不到长三角的1/4和珠三角的1/2，可以看出在现阶段半导体行业领军企业储备上，京津冀地区在节节败退。长三角在半导体行业呈现出上海、江苏、浙江均衡发展的局面，三地的拟上市企业都为双位数，差距不大，分别是19家，16家和10家。而深圳在珠三角地区的核心地位进一步凸显，拟上市企业达到18家，占到珠三角地区的3/4。北京作为京津冀地区的半导体产业重镇，有6家拟上市企业，尽管是北方地区中最多的城市，但仍难掩影响力式微的局面。

5，从成立时间来看，半导体企业上市周期明显缩短。一直以来半导体创业留给资本的印象是周期长，上市慢，普遍的上市进度是10年左右，例如兆易创新、圣邦微等，也不乏一些半导体公司在创立15-20年之后才完成上市，例如澜起科技等。但近年来受益于科创板的影响和推动，半导体企业从设立到上市周期被大大缩短，中芯国际在科创板上市，从提交申请至取得注册仅用时27天，寒武纪、恒玄科技等企业均在4-5年左右。而从目前96家拟IPO半导体企业的成立时间可以发现，在2016年后才成立的企业数量达到了8家，例如已经进入辅导筹备上市的绍兴中芯，2018年才成立。而在成立时间在10年左右的企业也超过了一半，因此可以期待未来半导体企业从设立到上市的周期将大大缩短。

结语

根据上述观察，可以推测出一些未来可能出现的现象。例如相比制造、封测以及设备材料等领域，在全面注册制实行之前，设计企业由于申报企业和上市企业数量都快速增加，有可能导致上市门槛的提高，尤其是扎堆严重的赛道，对设计企业上市的要求会隐形提升，因此需要更充分的准备和更优质的业绩。毕竟在细分领域上市的企业越多，越有可能造成产业的非理性竞争，并不利于产业的整合和协同。再比如在区域发展上，大量长珠三角集成电路企业的上市，会推动南方领先北方的优势进一步扩大，人才和资本纷纷南迁造成的产业活力弱化已经不可避免，而南方企业上市后带来的整合将使北方企业陷入“被整合”的被动，有可能很快北京、天津等地区都有可能陷入后备力量严重不足，创新动力严重弱化的局面。总之，资本市场对产业发展的作用犹如双刃剑，在尊重产业特点和一定市场化的前提下，政府和监管机构科学有序的引导也至关重要。